Kriptovaliutų pasaulis nestovi vietoje, vos spėji įsigilinti į vieną naujovę, pasirodo dar drąsesnė idėja. Vienas tokių projektų yra Ethena ENA – decentralizuotas finansavimo (DeFi) protokolas, gimęs Ethereum blokų grandinėje. Jo tikslas paprastas, bet ambicingas: sukurti interneto obligaciją (Internet Bond) ir visiškai decentralizuotą, mastelišką, stabilų dolerio atitikmenį – kriptovaliutą USDe. Kitaip nei tradiciniai stablecoin’ai, kurie remiasi fiat valiutų rezervais bankuose (USDT ar USDC), Ethena siekia stabilumą užtikrinti naudodama Ethereum žetonus ir finansines strategijas. Tai reiškia mažiau centralizacijos, daugiau inovacijų, bet ir daugiau rizikos. Tad panagrinėkime iš arčiau, kaip tai veikia.
Ethena startavo kaip atsakas į vieną iš didžiausių DeFi problemų, centralizaciją stabiliose monetose. Dabar rinkoje dominuojantys stablecoin’ai (USDT, USDC) yra susieti su realiais doleriais, laikomais bankuose. Tai reiškia, kad bet koks reguliavimo spaudimas ar finansų institucijų problemos gali tiesiogiai paveikti šių monetų stabilumą. Ethena nusprendė eiti kitu keliu, sukurti sintetinį JAV dolerį (USDe), kuris remiasi ne fiat rezervais, o decentralizuotu užstatu Ethereum tinkle. Pagrindinis jų inovatyvus elementas – delta hedging strategija, leidžianti išlaikyti USDe stabilumą net ir svyruojant ETH kainai.
USDe tai sintetinis JAV dolerio atitikmuo, sukuriamas užstatant Ethereum. Skirtumas tas, kad šis stablecoin’as nėra paremtas doleriais banko sąskaitose, o yra matematiškai ir strategiškai užtikrinamas. Kaip tai veikia? Vartotojas įneša ETH į Ethena protokolą. Protokolas automatiškai atidaro trumpąją poziciją (short) ETH ateities sandorių rinkoje. Jei ETH kaina krenta – nuostolis dėl užstato vertės sumažėjimo yra kompensuojamas pelnu iš trumposios pozicijos. Jei ETH kaina kyla – nuostoliai iš short’o kompensuojami didesne užstato verte. Rezultatas: USDe kaina išlieka arti 1 JAV dolerio. Tai primena savotišką finansinę pusiausvyrą, kurioje sistema nuolat sulaiko kvapą tarp ETH kainos kilimo ir kritimo.
Vienas labiausiai intriguojančių Ethena pasiūlymų yra Internet Bond, interneto obligacija. Iš esmės, tai naujas būdas generuoti pajamas iš kriptovaliutų. Užstatydami ETH, vartotojai gauna dvi grąžos sroves: ETH staking atlygius (nuo Ethereum Proof-of-Stake tinklo) ir finansavimo (funding) pelną iš trumpųjų pozicijų derivatives rinkoje. Sujungus abu šaltinius, sukuriama obligacija, kuri veikia tarsi virtualus taupymo instrumentas. Ji gali pasiūlyti didesnę grąžą nei tradiciniai banko indėliai ar obligacijos. Ši idėja gali patraukti tiek paprastus investuotojus, ieškančius geresnių palūkanų, tiek didesnes institucijas, kurios domisi DeFi pajamų šaltiniais.
Kaip ir daugelyje DeFi projektų, čia taip pat turime savo valdymo žetoną ENA. ENA turėtojai balsuoja dėl protokolo ateities – nuo mokesčių dydžių iki naujų užstato rūšių įtraukimo. Žetonas užtikrina, kad Ethena nebūtų valdoma vien tik kūrėjų ar kelių institucijų, bet išliktų bendruomenės projektas. ENA taip pat gali tapti motyvacine priemone, turėtojai gali gauti įvairių paskatų dalyvauti sistemoje. Pagrindinis Ethena skirtumas nuo USDT, USDC ar net decentralizuoto DAI – užtikrinimo mechanizmas. USDT ir USDC remiasi doleriais banko sąskaitose (centralizuota). DAI remiasi užstatu kriptovaliutomis, bet jo veikimas nėra paremtas tokia agresyvia delta hedging strategija. USDe remiasi ETH + hedging išvestinių rinkose. Tai suteikia USDe unikalų pranašumą, jis nepriklauso nuo bankų ar fiat pasaulio, bet kartu kelia klausimų dėl sudėtingumo ir stabilumo ekstremaliomis sąlygomis.
Kaip ir bet kuri kita inovacija, Ethena turi ir savo rizikų. Delta hedging strategija reikalauja didelio likvidumo derivatives rinkose. Jei jų nepakaktų, sistema gali strigti. Nepastovumas rinkose irgi rizikos veiksnys, ekstremalūs kainų svyravimai gali laikinai išbalansuoti USDe stabilumą. Be to kadangi sistema veikia panašiai kaip bankas (suteikia stabilias valiutas, uždirba iš palūkanų), valdžios institucijos gali į ją žiūrėti su padidintu dėmesiu. O tai reguliavimo rizikos. Nepamirškim ir technologinės rizikos, smart kontraktų klaidos ar atakos galimybės, tai visada išlieka. Jei Ethena sugebės įrodyti, kad jos sistema yra tvari ir atspari, ji gali tapti labai rimtu žaidėju DeFi erdvėje. Tokiu atveju USDe gali pasiūlyti decentralizuotą alternatyvą, visiškai nepriklausančią nuo bankų. Interneto obligacija gali pritraukti milijonus investuotojų, ieškančių saugių ir pelningų galimybių. Didelės įmonės gali pamatyti čia galimybę naudoti DeFi be tiesioginės priklausomybės nuo tradicinės finansų sistemos. Jeigu Ethenai pavyks, ji gali pakeisti mūsų supratimą apie tai, kas yra stablecoin ir kaip jie turėtų veikti.
Ethena ENA yra drąsus bandymas sukurti visiškai naują stabilios kriptovaliutos modelį. Užuot pasikliovus bankais ar fiat rezervais, sistema remiasi Ethereum, finansinėmis strategijomis ir decentralizuotu valdymu. USDe sintetinė dolerio versija gali tapti tikru internetiniu doleriu, o interneto obligacijos idėja suteikia naują požiūrį į tai, kaip galime uždirbti pajamas DeFi pasaulyje. Žinoma, rizikos yra didelės, nuo rinkos nepastovumo iki reguliavimo iššūkių. Tačiau jei Ethena parodys, kad jos modelis veikia ilgalaikėje perspektyvoje, ji gali tapti vienu svarbiausių DeFi projektų ateityje.
0 Komentarai